国美或因大股东与管理层撕破脸皮持续动荡

　　依据8月24日黄光裕家族公布的数据来看，截至2010年上半年，国美上市公司门店740家，非上市门店425家——其中国美门店372家，大中方面53家。依据此前的说法，国美的非上市门店为黄光裕持有，大中门店所有权属于上市公司。

　　9月28日，国美特别股东大会在香港铜锣湾富豪酒店举行。众多未能进入会场的媒体人士在场外守候。本报传真图

　　陈晓坐稳国美电器董事会主席宝座，黄光裕方以微弱劣势落败。不过，有关分析人士认为，这并非事件的结束，反而可能是新的开始：在大股东与管理层撕破脸皮之后，公司的动荡还将继续。

　　小股东屡屡发难

　　在股东大会进行的投票阶段，坐在主席台上的陈晓与身边的几个高管谈笑风生，脸上不时露出笑意。记者当时很难想象，陈晓的笑容背后到底意味着什么?那一刻是9月28日15点30分，投票结果尚未公布。

　　其实，在股东开始投票几分钟之前，面对小股东的犀利斥责，陈晓不但笑不出来，还一度哑口无言。该小股东将整个事件置于道德层面，并咄咄逼人地称“得道多助，失道寡助”、“在中国这样一个传统的国家，做出了这样的事情，以后还怎么在这个社会上混。”此言一出，引发管理层集体失语，在短暂的沉默之后，管理层只能对该小股东的指责避而不谈，并将提问权交给下一名股东。

　　“或许，事件的本身就是如此。虽然双方针对国美电器这几年业绩的种种表现互揭短处，但实质上，这只是一场企业内部的权力斗争。”在参加过股东大会听取管理层的相关发言后，一名程姓与会股东对记者表示。

　　另一位与会小股东则提出质疑：“管理层跟黄(光裕)先生谈判破裂，是因为业务上的分歧，还是个性上的分歧?”

　　对此，管理层并未给予正面回应。针对公司经营战略上的问题，陈晓表示，在公司发展战略上，管理层与大股东有很多方面是趋于吻合的。2008年底之前，公司其实早有关闭门店的计划，只是由于2008年底黄光裕涉案，导致实施过程加快。关于国美电器未来的发展战略，贝恩资本方面的代表竺稼表示：“大股东后来谈到五年发展规划的时候，在很多地方是与管理层提出的五年发展规划相吻合的。”

　　程先生对记者表示：“之前管理层和大股东之间都是针对经营问题互相指责，如今管理层又表示双方多有吻合之处。若按照管理层表述内容去理解的话，那么管理层与黄光裕之间并无太大业务上的分歧，换而言之，就只是纯粹的权力争斗。这种做法，将广大股东的利益置于何处?”

　　陈晓豪甩非上市门店

　　股东大会的结果公布之后，第一个给记者打来电话的是来自上海的股东胡先生。胡先生并未在会上向管理层提问，但从言谈中听得出他是一位“挺黄”派：“陈晓赢了，我准备抛出我持有的所有国美电器股票。”至于作出如此决定的原因，胡先生表示：“如果黄光裕方面行使最后通牒上的措施，公司或将陷入另一个泥潭。”

　　不过，在股东大会决议宣布现场，却出现了另一份“最后通牒”。黄光裕方面对有关媒体表示，陈晓方面已向黄光裕阵营发出最后通牒——11月1日之前将非上市门店全部拿回经营。

　　从两份通牒来看，此前外界一度揣测的400多家门店的经营权归属问题竟如此迅捷地解决了。

　　依据8月24日黄光裕家族公布的数据来看，截至2010年上半年，国美上市公司门店740家，非上市门店425家——其中国美门店372家，大中方面53家。从披露的收入规模来看，上市公司国美电器收入248.73亿元，非上市资产收入125.38亿元——其中国美部分96.17亿元，大中部分29.21亿元。

　　依据此前的说法，国美的非上市门店为黄光裕持有，大中门店所有权属于上市公司。因此，陈晓最后通牒中所指的到底是所有非上市门店还是除大中门店外的那部分，尚不得人知。但若以黄光裕家族所披露的数据来看，单店盈利能力方面，大中部分不但好过国美部分甚至还高过上市门店。其半年单店营收平均为5511.32万元。相比之下，国美门店上市部分平均为3361.21万元，非上市部门平均为2585.22万元。

　　如此一来，也可解释陈晓对于非上市门店的态度为何如此“豪气干云”说甩就甩。同时，陈晓此举可防止受制于人。实际上，为解决非上市门店与上市门店间的同业竞争问题，集团方面曾将非上市部分委托给上市公司进行管理。而黄光裕发布最后通牒之后，市场曾一度认为陈晓将受制于“同业竞争”问题而投鼠忌器。

　　此外，从黄光裕家族针对陈晓最后通牒的反应，还能听出另一层意味：“下步我们重点考虑的是非上市门店的经营问题，暂未考虑何时再以大股东名义提请召开股东大会。”令黄光裕家族专注于非上市门店的接手问题，显然可分散其精力，减少陈晓接下来实施公司战略的阻力。由此可见，陈晓这样的决断一举多得。

　　不过，在胡先生看来，这也意味着公司的战略布局将因此再度收缩，“接下来公司不但要与苏宁这样的对手竞争，还增加了国美未上市门店这个新的竞争对手。从战略上来说，这相当不利。”

　　商标之争再燃战火

　　还有一样东西不知陈晓是否也能“说甩就甩”，那就是国美的商标。公开资料显示，国美电器的商标依然归属黄光裕方面所有，并在国美电器“营业城市之外的中国地区”使用这一商标。而黄光裕方面与国美电器此前签署的商标许可使用协议，到2014年就将到期。

　　此前，陈晓方面曾表示，国美商标授权许可协议属于“自动延续”的性质。即使许可到期了，黄光裕方面应该无条件另行签署商标使用许可合同。不过陈晓亦表示出有意强化永乐、大中两个品牌的意图。

　　根据我国相关司法条例的规定，黄光裕方面可在2014年商标许可合同到期后，不另行签署商标使用许可合同，则国美电器将失去这一商标。此外，黄光裕方面也可以无需等到许可合同到期，而直接向法院提出诉讼要求解除商标许可使用合同。

　　根据睿富全球最有价值品牌中国榜最新评定，国美电器品牌价值为553亿元，为中国家电连锁零售第一品牌，失去这一品牌无疑将给国美电器运营带来巨大伤害。这些，显然也不是贝恩资本等机构投资人所愿意看到的。

　　国美内耗成就了苏宁

　　黄光裕仍是国美大股东，陈晓方仍是国美管理层，一场喧嚣的股东大会过后，国美的一切与此前相比似乎未有任何改变。

　　在多位分析人士看来，撤销增发议案获股东大会通过暂缓了黄光裕控股权被稀释之忧，这对黄光裕阵营未来与陈晓方面争取国美控股权颇为有利。但对于国美来讲，未来如何发展仍扑朔迷离。

　　首先要解决大股东

　　与管理层间团结问题

　　“经历了此番‘内斗风波’后，国美目前首先要解决的仍是大股东与管理层间团结的问题，这也是国美未来能否稳定经营的最主要因素。”一位长期关注国美的资深评论人士对记者表示，尽管陈晓方面仍为公司管理层，但此次败北的黄光裕阵营仍凭借其持股优势掌握一定话语权，仍可干预国美日常的经营决策。“若黄光裕方执意要陈晓下台，每隔一段时间便召开股东会逼迫陈晓方面的人士下岗，疲于应战的国美管理层又哪有精力抓好上市公司经营?”该人士打趣道。

　　事实上，在国美内部争斗期间，最大的赢家应是国美的竞争对手苏宁。一位券商分析人士表示，在黄光裕掌舵时期，国美电器选择了较为粗放的经营方式，广开门店追求规模效应，以期先做大再做强。陈晓主政后则主张提高单店效益，同时关闭亏损门店，其间国美门店有减无增。而就在国美经营策略转变期间，此前一直稳扎稳打的苏宁借机大举扩张，目前来看，苏宁无论是在门店规模还是市场多层次开拓方面均超过国美，而这两项指标恰是家电连锁企业未来能否高速发展的基石。

　　苏宁门店规模超过国美

　　以今年上半年为例，国美在报告期内关闭了25间无效门店，新开门店仅为39间。反观苏宁，在缺少了国美在经营网点方面“阻击”后，公司今年1至6月新进地级以上城市14个，新开传统店(常规店)98家，精品店4家，县镇店47家，共置换/关闭连锁店15家，净增加连锁店高达134家，至此，苏宁在中国内地和香港地区、日本市场共拥有连锁店1101家，数量规模上已远超国美上市门店。与此同时，苏宁今年9月中旬还曾高调宣布到今年年末还将新开门店150家，扩组改造店面180家。

　　不仅如此，就在国美内耗之际，苏宁加大了市场开拓力度，率先进入三、四级市场。公司截至6月末已在江、浙、粤镇一级市场及内地省份的县一级市场开设县镇店47家，并在今年下半年仍有继续扩展计划。

　　可见，面对老对手苏宁方面咄咄逼人的经营气势，未来如何通过商业运作重新塑造以往在家电连锁行业的领先地位，将是国美管理层下一阶段亟须解决的问题。

　　国美现任董事会此前曾提出了五年规划，内容包括继续拓展门店网络，网络扩展将初步集中在五个主要地区进行，即京津唐、大上海、四川成渝地区、广东及山东，集团在以上地区可以其现有的规模和基础设施为支点，加速向二级市场的渗透，并同时增强本身在一级市场的地位;集团将寻求与二线市场供货商在全国及区域层面发展策略合作关系，也将加大在这些市场的市场推广力度。

　　对此，相关分析人士表示，从国美推出的五年计划中可以看出，公司管理层似乎已意识到目前与苏宁方面的差距，但国美谋求先巩固再向二级市场渗透的战略，较苏宁的深入二级甚至三级市场的战略显得保守。“在经历了诸多变故后，国美似乎从此前家电连锁领域的领先者变成了追随者。”该人士称，以电子商务为例，国美表示将在该领域寻求并落实拓展业务机会。反观苏宁，公司的电子商务平台“苏宁易购”目前已基本筹措完毕，处于运作规范化阶段，预计苏宁今年11月将正式启动对于“苏宁易购”的宣传。

　　“国美管理层所推出的五年规划也好，十年规划也好，目前来看都只是纸上谈兵，其背后的最大隐患便是大股东与管理层理念不一致，相比而言，苏宁目前所取得的成绩则在情理之中，因为公司管理层与大股东能齐心协力做好经营。”某券商人士意味深长地指出。