汽车：产量推动销量 库存压力仍大

　　2012年7月汽车销量数据:7月销量138万辆,同比增长8%,环比下降13%;1-7月累计销量1098万辆,同增3%。其中乘用车销量112万辆,同增11%,环降13%;商用车销量26万辆,同降2%,环降12%。7月轿车30%,累计同增28%。

　　7月销量影响因素:本月市场特点是厂家产量高于批发量,国内批发量又高于零售量,呈现逐级推动。厂商库存增加了5万辆,库存量增至75万台,其中狭义乘用车7月厂家库存同比增加9万台,重卡库存从去年的5万台回落到1万台。经销商库存增加3万辆,考虑到6月经销商库存曾增加7万台,增长的态势在延续,因此渠道和经销商库存状态有较大压力,并存在一定隐忧。

　　乘用车方面,8月份预计零售销量在97万,同比增速8%,批发销量105万的水平上,同比增速10%。而传统的金九银十在今年至少从数据上看不会有太大亮点,主要是因为去年补贴政策退出导致的高基数所致。政策方面,西安限购被叫停体现了中央不支持的态度。总体上现在处于静默期,出刺激政策的难度很大。而汽车下乡由于财政紧张没有将小批量乘用车纳入进来,部委推动也不积极,到底能推动到什么程度显得越来越渺茫,目前处于筑底期,政策对车市的助力较小。

　　商用车:客车销量继续低速增长,货车表现依旧不佳,但降幅已有显著收窄。从需求层面看,物流相关指标有所回升,投资和开工相关指标有所下滑,货车需求已达底部,但企稳恢复仍需时日,主要是经销商库存仍处于高位,后续销售压力不减。

　　需求端:本月油价上调,对汽车消费产生较负面影响。汽车价格指数有所回升,乘联会反馈7月促销力度较6月份放缓,只增加了0.4个点。宏观方面,M1增速下滑,M2回升,工业增加值、固定资产投资双双下降。

　　供给端:近期上海大众仪征工厂建成投产,将新增30万产能,一汽轿车(000800)也披露了其建设新能源车厂的计划,项目投资43亿,预计将新增20万产能,于2014年投产。新车方面,宝马3系换代与奥迪A4中期改款是本月亮点,使得入门豪华车市场再起波澜,考虑到换代之后优势明显,未来更看好3系的市场表现。

　　投资主线把握:目前汽车及零部件板块已公布中报的47家公司中净利润正增长的仅15家,业绩同减的企业中下滑幅度超过20%的多达24家,重卡产业链是重灾区,客车行业最好,优质个体公司表现强劲。

　　中报风险逐步释放,行业机会却因为销量增速压力和供给增加带来的竞争压力而并不显著,我们认为目前两类公司存在投资价值,①业绩增长较确定的优质公司,此类公司有长城汽车(601633)、京威股份(002662);②业绩已达周期性底部未来存在较高反转可能的公司,如长安汽车(000625)。