国泰君安：东风汽车收集评级 目标12.1港元

　　【中国品牌建设网9月19日网讯】2012 上半年盈利差于预期。东风汽车(00489HK)在2012 上半年每股净利同比减少8.4%，低于预期。乘用车销量同比增加21.6%，但是商用车的则下滑18.8%，主要受到国家调控房地产和欧债危机的影响。公司毛利率同比下降0.3 个百分点到19.6%，主要是因为市场竞争更加激烈和产品结构中的低价格的产品比例增加。

　　下调 2012-2013 年公司盈利预测，但是上调2014 盈利预测。公司的重卡销售在今年前8个月持续大幅下滑29.9%，远低于预期。但是公司新车型的推出和车型的更新换代一直比较稳定和及时，其乘用车的销售增长都比较迅速，同时其自主品牌的销售则因为品牌、质量和渠道的改善而不断快速增长。我们预计2012-2014 年公司的乘用车销售增长仍然维持在比较快速的水平。因此我们下调2012-2013 年公司盈利预测，但是上调2014 盈利预测。

　　维持“收集”评级。公司现在的估值较低，主要反映了重卡销售的大幅下滑和日系品牌销售增长放缓风险。我们相信公司的乘用车的销售在2012-2014 年仍将维持较快的增长，因此现在的估值比较吸引。我们维持公司的“收集”评级和下调目标价到12.10 港元，相当于8.0 倍的12 年PE、7.2 倍的13 年PE、1.5 倍的12 年PB 和1.3 倍的13 年PB。

来源：腾讯财经