蒙牛高管“套现”迷雾

　　在蒙牛2008年业绩财报即将面世的敏感时候，高管“减持套现”风波再次将蒙牛推向风口浪尖。
　　近日，港交所披露蒙牛乳业总裁牛根生等一致行动人的持股比例下降，顿时高管“套现”之说在市场引发强烈关注。蒙牛紧急发表声明称，这是“蒙牛集团管理层主动放弃了2009年可行权资格”所致。这份声明反而更添迷雾。

真相是什么？

　　记者查阅港交所披露的“在指明期间内大股东所提交的披露权益通知一览表”，在3月16日，蒙牛乳业总裁牛根生等一致行动人所持股确实减少518.15万股普通股股份，持股量由26.27%下降到25.94%。
　　减持传言意味着管理层对公司未来没有信心，必然会对蒙牛品牌造成负面影响。对此，蒙牛紧急声明澄清，蒙牛乳业在2006年、2007年分别授予管理层上市公司股票期权，“由于未达到归属条件下的业绩指标，蒙牛集团管理层放弃2009年可行权资格”。
　　股票期权是公司给予管理层在一定期限内以一种事先约定的价格购买公司普通股的权利。包括上市公司向管理层定向增发以及通过回购股票分给管理层等方式。
　　一位香港分析师说，一般情况下，管理层放弃行权并不会引发所持股的变化。如果蒙牛的说法成立，那么蒙牛的股票期权的行权条款一定是比较特殊的，而行权条款不一定对外公告。
　　记者为此联络蒙牛集团副总裁姚海涛，他说蒙牛2008年业绩财报即将公布，现在公司处于静默期，行权条款是公司内部的事情，不方便透露。
　　但蒙牛似乎难以自圆其说。记者就此情况咨询多位食品行业分析师，他们大多表示在蒙牛总股本不变的情况下，管理层放弃行权导致持股量减少实在是看不懂。
　　申银万国分析师赵金厚认为：“在蒙牛总股本不变，管理层持股量的减少唯一的可能就是减持。这与管理层放弃行权没有关系。”
　　外界还猜测，可能是蒙牛的行权设计方案比较特殊，也许是之前签署了对赌协议。对此，国泰君安分析师胡春霞认为：“管理层放弃行权与持股量减少，两者是不搭界的。之前也没有听说过蒙牛有类似的股权激励的对赌协议。”
　　“蒙牛的创始员工、中高层等都有蒙牛的股票，但公司规定不能一次性套现，据说是个人每年最多套现不能超过1/3。所以这次减持套现不是集体逃亡，但是创始股东的股权在减少这是事实，也说明蒙牛内部的体制、管理也在发生变化。”乳业专家、农业部管理干部学院副教授陈渝说。
　　此外，中国奶协常务理事王丁棉进一步分析，“如果蒙牛减持确实存在，那么一个原因可能与近来部分高层的离开以及合作伙伴的拆伙有关，已经听说有两个合作伙伴从蒙牛独立出去了。这必然打破蒙牛原有持股的平衡。”
　　据公开资料显示，蒙牛乳业的股权比较分散。2002年9月，蒙牛成立金牛与银牛两家投资公司，将蒙牛的管理层、雇员、其他投资者以及业务联系人员的利益都注入到两家公司中，如金牛的股份就由15位蒙牛高管人员持有，并透过金牛和银牛两家公司实现对蒙牛乳业的间接持股。
　　一位不愿具名的分析师说，蒙牛声明所谓的管理层主动放弃行权，有两种可能：一是行权条件达不到，如声明说的蒙牛业绩指标没有达到，因此管理层失去了行权资格；二是股票期权的行权价格高于股价，由于三聚氰胺事件以及全球金融危机的影响，蒙牛的股价从30多港元的历史高位跌到现在10港元左右，没有行权价值，所以管理层放弃了。

       危机重重

　　0.33%的持股量微弱变化，却引发了巨大质疑，显示了外界对蒙牛的极度敏感。
牛根生曾经通过股权分派和期权激励，把整个团队凝聚在一起并创造了“蒙牛速度”，但三聚氰胺事件、OMP风波对企业打击颇大。
　　蒙牛在声明中承认业绩不好。在2008年底蒙牛发公告称预计2008财年亏损约9亿元，同时摩根士丹利的研究报告也预测，蒙牛将为因三聚氰胺事件引起的产品召回和注销部分库存支付20亿元的成本。
　　2009年，特仑苏的OMP风波对蒙牛的利润打击很大，因为特仑苏是蒙牛的利润支柱。
　　蒙牛急需在产品线上有所突围。上海铭泰铭观乳业咨询公司总经理劳兵分析，“现在蒙牛的产品战略是，首先保证酸酸乳的市场份额，同时特仑苏还没有放弃，最近投放了大量的广告，还有蒙牛正打算把果蔬酸酸乳打造成一款重点盈利产品，以弥补之前失去的市场。”但经历了OMP风波之后，消费者是否还愿意为蒙牛的产品概念买单是个未知数。
　　还有业内人士透露，蒙牛正在秘密制定低温奶的发展战略，这也是OMP事件后蒙牛做出的战略调整。劳兵说，以常温奶起家的蒙牛，还不具备运作低温奶的能力，在之前蒙牛曾经尝试过进入低温奶市场，但是由于低温奶品的物流、终端以及营销等各项要求都很高，蒙牛最终放弃了。
　　同时工厂的生产以及奶源的压力，也迫使蒙牛不断地大搞促销，重新推动市场。
      “最近一两年，蒙牛显然是处于谷底，但何时走出来要看管理层的表现。”一位业内人士说。牛根生已经很少露面，也许整个蒙牛也将进入一个相当长的静默期，反思自己之前的模式。