通化东宝：结束外国垄断中国人胰岛素历史

　　胰岛素需求量直线上升，市场规模将逐年扩大：胰岛素在对糖尿病治疗当中有不可替代的作用。中国城市人口治疗糖尿病直接人均医疗花费为451美元，患有糖尿病并发症的患者花费则高达1694美元。预测算到2025年全球必需依赖胰岛素治疗的患者规模达1.74亿人，中国也将达到2700万人。国内外胰岛素市场规模未来将持续扩大。预计全球每年胰岛素类药物市场规模增长将达25%以上。

　　公司二期胰岛素工程生产稳定，解决生产瓶颈，性价比全球最高：08年下半年，东宝年产重组人胰岛素冻干粉3000公斤项目已经正式竣工投产。这标志着通化东宝药业股份公司成为亚洲最大的重组人胰岛素生产基地，并跻身世界三大重组人胰岛素生产基地之。

　　公司未来几年将受益医改推动下的全民医保，国内制剂业务稳步推进。通化东宝胰岛素作为唯一量产的国产胰岛素，其显著性价比优势将直接受益于医改推动下的全民医保。

　　胰岛素出口退税上调，国际化合作不断深化，公司海外市场销售进展良好。从08年11月1日起，胰岛素执行13%出口退税率，有利于消除公司出口费用负担。在寡头垄断全球市场的竞争格局下，通化东宝是同类公司中的综合生产成本最低的。与跨国巨头价格高昂的胰岛素相比，东宝胰岛素能削减政府胰岛素的医保开支。因此海外市场将逐步得到扩容。

　　公司是具有核心竞争力的胰岛素企业，所处行业发展迅速，公司拥有独创产品、自主品牌、国际化经营的战略性品种，公司二期工程生产工艺稳定，海外销售情况明朗以后，公司价值将得到市场进一步承认。我们预测公司08、09、10年EPS为0.29元、0.46元和0.63元，目前估值比较合理，考虑到公司龙头地位所具有的技术和规模优势，且公司处在高速成长阶段，凭借其胰岛素二期生产的规模优势将迎来其快速成长期。给予公司短期中性，长期推荐的投资评级。