| 中国品牌建设网:www.brandjs.com 文章来源:中国证券网 更新时间:2009-4-29 |
东方证券4月29日发布投资报告，针对燕京啤酒（000729.SZ）今日公布2008年年度报告，维持该股“增持”评级。
08 年营业收入同比增长10.9%，利润总额同比增长11%，净利润同比增长12.6%；每股收益0.381元，每股分红0.15 元，分红率39.4%。
08 年吨酒成本上升约9%，但一季度对优势区域进行提价，化解了成本压力。其中漓泉提价8.8%，燕京广东提价10%以上，华南地区录得18.3%的收入增长。内蒙雪鹿提价10.2%后亦录得20%和38%的收入和利润增速。尽管在优势区域取得了较好提价效果，但公司在湖北和福建市场仍面临较大的竞争压力。
08 年销量401 万吨，同比增长4.4%；低于行业增速1%。由于三季度受到奥运限流的影响，北京地区的销量下滑；外埠市场销量则同比增长8.74%；主要源于两广销量同比增长20%，总量为100 万吨；08 年漓泉率先实施股权激励的薪酬体制改革，加上广东省本土啤酒品牌的市场份额正不断削弱，预计两广区域仍是公司09 年扩张的重点。09 年公司新建的100 产能基本于一季度达产，东方证券预计09 年销量增速可达8.7%，加上委托加工产量；基本可达成年报中460 万吨的规划。
年末存货中原材料和包装物成本为20 亿，其中包装物高达9 亿；预计今年1 季度仍将消化高价啤麦存货，二季度成本压力降骤减，预计全年麦芽成本可下降2 亿；而包装成本难有大幅下跌。由于麦芽成本占总成本比例超过20%，毛利率对啤麦走低的敏感性超过青啤。随着募集资金的到位，公司09 年财务费用可下降近1 亿；营业费用中，广告和运输费用的下滑可部分抵御促销费用上升的压力。
啤酒行业09 年享有低基数的需求增长和明确的成本下降趋势，燕京在部分区域市场的垄断能较好抵御终端价格下滑的风险，将受益行业盈利的提升。东方证券预计公司09 年每股收益0.568 元，目前股价市盈率约24x，维持“增持”的评级。 |
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