三九医药：一季度利润增长110% 全年预期不变

　　公司主业继续向好。公司品类规划的营销策略执行效果良好，导致品牌中药销售同比大幅增长，但公司的短板是研发，目前只有通过外购品种来丰富产品线，如中药抗宫炎片和归芍调经片、西药奥尼捷都是近期外购的品种，其中奥尼捷增长迅速，预计明年可达到盈亏平衡，成为新的盈利增长点。公司同时公告了收购三九黄石100%股权的计划，如果收购成功，又可增添雷公藤和泰脂安两个独家品种，同时三九黄石丰富的批文资源也为公司做品类规划提供了可能性。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司09-10年实现营收51亿和62亿，实现净利润6.3和7.8亿，09-11年的净利润复合增长率为24%。大股东已经做出业绩承诺，09年业绩不低于0.65元，账面上现金充沛，财务健康，是增长确定的长线投资品种。目前的股价对应09年动态PE为25倍，目标价位19.5元，维持“增持”评级。