募资短缺6.9亿 珠江啤酒取消湖南项目

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　　一家8月18日才上市的公司，在短短的十几个交易日内，股价连创新高，距离上市首日最低价最大涨幅超过100%，这就是珠江啤酒(002461).

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　　某些股很可能还要涨50%! 机构资金目前已发生大变化

　　曾经在啤酒界有句俗话，“北有青啤，南有珠啤”，这是对于过去珠江啤酒在广东地区霸主型地位的肯定。然而，经过十几年的沉浮，昔日的老大在自己的地盘已经斗不过外来的“侵略者”，开始逐渐退居二线市场。

　　在9月6日，公司公布了一则公告，称由于拟募集资金与实际募集资金额度存在较大差距，公司不得不放弃募集资金所投资的两个20万千升啤酒工程项目中的一个，即湖南的建设工程，只保留已经开工的广西啤酒工程项目。

　　市场份额逐渐缩小

　　珠江啤酒谋划上市其实已经不是今年的事了，早在10年前，当时还属于国内啤酒业第一集团的珠江啤酒就已经有过上市的计划，但却由于筹备过程太长而耽误了自身的成长时机。而珠江啤酒偏安一隅的发展战略，也使其渐渐脱离啤酒业的第一集团。

　　而进入新千年后，珠江啤酒的改制上市日程就已经出现在公司2001年的公司大事记里面，但直到2008年，珠江啤酒才正式提出上市申请。2008年7月25日珠江啤酒顺利过会，外界当时也一直预期公司上市将进入最后冲刺阶段，但之后由于种种原因，公司并未如外界预期的那样成功上市。至于原因，可能与当时整个A股市场进入熊市有关。

　　未成功上市给珠江啤酒造成的影响并不小，其实早在当时，珠江啤酒就已经拟募资10亿元来投入到湖南和广西的两个20万千升啤酒工程项目的建设。

　　如今，在珠江啤酒公布的招股说明书中提到，公司挤进五大单一品牌啤酒销量统计的第四名。2009年，公司共销售啤酒114万千升，远远落后于排名第一的雪花啤酒的724万千升。公司虽然在销量上的成绩并不突出，但在公司的招股说明书中提到，公司在2009年全年实现营业收入28.28亿元，在所有国内上市的7家啤酒企业中排名仅次于青岛啤酒和燕京啤酒，但差距十分明显，青岛啤酒和燕京啤酒的营业收入分别达到了180.26亿元及94.90亿元。而珠江啤酒的销量主要还是集中在它的大本营——广东省。

　　受制于资金短缺

　　依靠在广东省积累的深厚优势，珠江啤酒仍然是中国南方啤酒行业的重要角色，然而随着类似青岛啤酒逐渐在深圳站稳脚跟，并开始向珠三角地区辐射，珠江啤酒所面临的市场竞争将越来越大。

　　然而在最近三年，珠江啤酒的业绩增速有放缓的趋势，根据德邦证券的分析，公司前两年内由于进行了大规模的销售整合并且未能抓住在本土市场的发展机遇，所以在2008、2009年两年中，公司的销售同比下降了13.55%和12.38%，而在整个啤酒行业里，那两年的销量则是呈稳步攀升的态势，并且在广东省的市场占有的优势也受到外来品牌的极大挤压。德邦证券给出的数据是公司在广东市场的占有率已从2007年的47%下滑到2009年的33%，在整个华南地区的销售占比也由2007年的86.2%降至2009年的84.89%，在全国所占的市场份额仅为2.66%。

　　无奈之下，开发新兴市场成为了珠江啤酒的新目标。公司在立足华南的同时，开始打开广西和湖南的啤酒市场。由于广西和湖南如今的啤酒消费量处在一个偏低的水平，所以公司努力开拓这两个市场的啤酒行业，希望避开华南的激烈竞争，另辟蹊径。然而受制于资金的限制，珠江啤酒一直无法很好地实行自己“走出去”的战略目标。

　　无奈停止一项目

　　今年珠江啤酒成功上市后，公司公开募集的资金仅为4.06亿元，在扣除一系列成本后只有3.78亿元，这与当时公司所计划的10.67亿元的募集资金相比，短缺6.89亿元。

　　纵观去年IPO重启以来新股的募资情况，只有6家公司的募集资金未达到计划金额，其余公司都出现了超募的情况。其中实际募集资金与计划募集资金差距最为悬殊的是深圳燃气(601139)，其预计募资21.38亿元，但实际募资仅为9.04亿元，相差12.34亿元，而珠江啤酒则排名第二。此外，在这6家预计募资不及实际募资的公司中，在实际募资金额一项中，珠江啤酒所募集的资金金额排在倒数第二。

　　在珠啤上市前，珠江啤酒集团董事长方贵权曾有过这样的雄心壮志：“我们募到的钱绝对是全部拿来投资扩张，不光湖南、广西项目，后面可能还有其他项目。”但令人感慨的是由于募集资金的严重不足，公司不得不在9月6日发布公告，称将把所募集的资金都投入在已开工的广西20万千升的啤酒工程项目中，而对于另一个在湖南的项目，公司只能暂时放弃。理财一周报记者9月8日多次致电公司询问该事项，但公司董秘的电话始终处于忙音状态。

　　对于公司放弃湖南项目的建设，德邦证券分析师李项峰在9月8日接受理财一周报记者采访时告诉记者：“因为湖南市场的一个主要品牌是燕京啤酒，还有其他一些品牌，所以湖南市场其实也是个竞争比较激烈的市场，珠啤进入湖南市场到底能分到多少份额还是不大好说的，因为啤酒业并不是说投入多少就能产出多少，关键是啤酒要符合当地人的口味。湖南项目的停产我觉得对公司之前的规划是有一定的影响的，但我估计公司会做一些调整，比如开拓其他的市场。但是一上市就更改募集资金的用途确实不太多。”

　　根据公司之前的预测，广西和湖南的项目将弥补公司在销售市场相对集中的不足，并扩大生产规模。根据国金证券的研报显示，珠江啤酒在广西建厂将更好地巩固其在广西的市场份额。由于现在广西啤酒领域的龙头老大被燕京啤酒牢牢把控，青岛啤酒在广西的占有率约在20%，而珠江啤酒只能在稳定现有份额的基础上慢慢发展。不过，珠江纯生在广西有着较高的知名度，国金证券预计公司在完成广西的啤酒项目工程的建设后，实现节约成本的同时，由于项目所在地处于当地工业园区，可以享受开发区的税收优惠，可进一步提升公司的竞争力。但是这一切都要等到18个月的建设期完成后才会实现。

　　“对股价影响不大”

　　记者发现，在许多关于珠啤的调研报告中都提到了珠啤有着先进的技术优势，但为何没有反映到实际的销售中来，李项峰认为这与公司的营销手段有关系。“技术优势主要能转化为开发新的品牌，但新开发的品牌面临成功和失败的风险是相等的，所以一般来说，对于龙头企业来讲，它必须占据品味上的一个独特性，以某个品牌来占领一个结构市场或区域市场，所以如果想要在某个地区取得相对垄断的地位，就必须有自己的品牌在，所以最终需要将技术转化为品牌。但现在珠啤在营销手段上还有欠缺，比如对地方分销商的激励措施都需要做起来，这是现在珠啤与那些啤酒业的领先者存在的差距。”

　　在谈到为何公司的预计募集资金与实际募集资金会有如此大差异时，李项峰认为还是与市场对公司的认可度有很大关系。

　　而至于上市后不断攀升的股价，他表示，“可能是市场认为作为一只新股，现在正处于一个低谷时期，所以认为现在是一个拐点，之后会有上升空间，因为股价反映的是一个趋势，所以有可能是出于这样的判断导致了珠啤在前段时间股价的一个大幅上升。当然也不排除游资的炒作。现在湖南项目停产后主要还是看公司决策层会作出哪些调整，但短期内我认为这件事对股价的影响不会特别大。”