沪深股评：宇通客车品牌价值卓着

　　中投证券

　　宇通客车(600066.SS)为不断成长的客车企业龙头，公司定位大中型客车市场，优势明显。公司是国内著名企业，品牌价值卓着，市场份额领先。业内公司收入、利润和总市值分别排名第二、第一和第一，盈利突出并保持优势。2010年1-8月份，公司大中型客车实现销售21,020辆，同比增长61.8%，市场份额(剔除非完整客车部分)达到29.97%。

　　今年销量重回上升通道

　　客车行业重回上升通道，出口回暖，大客车增长突出。2010年以来客车销量重回上升通道，1-8月份实现销量227,482辆，同比增长37.98%，创历史新高;出口增速达到67.27%，超越客车行业(35.64%)，复苏明显;关注市场结构性变化，大型客车1-8月销量同比增速(80.29%)远超汽车行业增速(39.35%)。

　　在城市化和居民收入增加的背景下，居民客运需求内生增长;铁路网络建设的加速，将完善城郊间和城市间的客运系统，未来客车市场的空间被打开;建议关注短期收益最明显的团体和专用车市场的超预期增长。

　　受惠客车大型化高档化

　　客车市场的大型化和高档化趋势较为明显，我们预计大中型客车市场将超预期增长，2010年和2011年的增速将超过50%和30%。宇通客车作为大中型客车龙头将充分受益，刺激未来销量的快速增长，业绩将持续超预期。

　　推荐理由：子行业景气业绩释放估值优势内生外延增长。未来几年大中型客车市场将超预期增长，作为行业龙头充分受益，业绩将实现快速增长，预计公司10-12年实现销售客车39,822、45,598和54,285辆，收入129、148和177亿元，归属母公司利润9.11、10.74和13.52亿元，10-12年EPS为1.75、2.07和2.60元;当前公司股价23.09元，对应10-12年PE为13、11和9，客车行业10-12年平均PE为38、28和15，估值优势明显;此外公司内生外延增长空间广阔。

　　未来三年公司业绩增长确定，面临行业景气、产品结构升级和经营费用持续下降的内生增长，以及产业链延伸、出口和新能源客车的外延增长的重大机遇，此外公司持续分红，公司估值低、亮点多，是客车行业配置的首选品种。

　　风险提示：宏观经济严重放缓影响城市客车市场发展，原材料价格大幅上升等因素将影响市场预期和公司盈利水平。