报喜鸟：多网点多品牌 多系列

　　盈利预测与估值评级：

　　2011年一季报数据显示，公司收入和净利润分别实现40.96%、75.72%的高增速，新模式带来的高增长初露端倪，我们看好公司“由内而外”的转型前景，上调盈利预测。2011-2013年EPS分别为1.23元、1.57元、1.96元(乐观估计增发预案在9、10月份获批，暂不考虑增发摊薄)，未来三年净利润复合增速33%，给予公司2011年0.9倍PEG，对应PE为30X，目标价37元，维持“买入”评级。

　　二次创业的基础：休闲化正装市场的机会。

　　服饰休闲化是未来服装行业发展的一个大趋势。传统正装企业在正装和休闲装之间一个完美契合点即休闲化正装。作为休闲化正装的切入点，2010年报喜鸟“新风尚”休闲西服终端销售良好。

　　“三多”的经营格局：多网点、多品牌、多系列。

　　未来3-4年内报喜鸟的增长模式将进入“外延式扩张+内生式增长”的新模式，即由“毛利率驱动为主”向“规模和毛利率双轮驱动”转变，表现出来的就是更多的终端销售网点、多品牌运营以及报喜鸟主品牌的多系列延伸。我们在之前的报告中认为2011年公司将进入多品牌运营加速阶段，本次调研的超预期在于公司计划加速外延式布局。我们认为职业经理人团队、业内领先的扁平化管理、有效的VIP服务模式、覆盖所有终端的信息系统、不打折策略等为公司转型奠定了基础，使得公司具备快速且有效的营销网络复制能力。

　　风险提示。

　　1、“三多”经营策略增加公司运营风险;2、销售终端成本增加的风险。

来源: 广发证券