长城汽车：自主品牌 受惠国策

　　公务用车采购目录出台︰

　　据港媒报道，2012年2月24日，工信部发布《2012年度党政机关公务用车选用车型目录(征求意见稿)》，目录征求意见稿中共计412款车，全为自主品牌车型。

　　政策有助维护市场公平竞争环境，对本土企业起支援作用，市场普遍分析指，自主品牌中的高档车型将可受惠，该目录约束一般公务用车及执勤执法用车须采购自主品牌，起到了更多的“示范”作用，一定程度上有利于提高自主品牌的产品形象，有利于长远发展。

　　十二五规划 有待达标︰

　　在“十二五”规划中，国家曾为汽车业定下目标，2015年自主品牌乘用车将达到国内汽车市场50%的份额，其中自主品牌轿车约占内地汽车市场40%。2009至2010年，在多项鼓励汽车消费政策的刺激下，消费需求急剧增长，2009年汽车销量增长46%，2010年再增长32%，两年汽车销量翻了一番，令中国成为全球汽车消费第一大国。连续两年求过于供，自主品牌乘用车销量占比急升至45.6%，自主品牌轿车占比达30.9%。

　　不过，2011年购置税优惠政策退出，加上受部分城市限购、节能补贴标准提升等不利因素拖累，汽车市场由热转冷，自主品牌乘用车的市场地位急转直下，自主品牌乘用车国内市场份额下滑至42.2%，跌了3.4个百分点。

　　?今年1月销量比较︰

　　今年1月汽车批发量139.0万辆，同比、环比分别下降26.4%、17.7%。1月份乘用车销售116.1万辆，环比、同比分别下降15.2%、23.8%，主要受累于春节因素，及去年同期基数较高(2011年1月销量为152.9万辆，是历史最高月销量)，预期首季度整个行业销量仍为负增长，次季度才有望好转。

　　同业比较

　　入选《目录》车型有7款︰

　　主要受益的在港上市车企有5家，其中，长城的盈利主体为自主品牌，概念上完全?合今次国策倾斜，而该集团产销的轿车及SUV，分别占其整体汽车产品的41%及33.9%，两大类别已占总销量近75%，而今次受惠于国策的主要车型达7款;吉利入围的车型最多，达9款，全为轿车类别。

　　再细看受惠的车型售价，长城汽车[14.88 0.20% 股吧 研报]3款车型入围，包括SUV哈弗H5及H6，最高售价分别为17万及14万元(人民币?下同)，及轿车腾翼V80，最高售价为11.5万元，而吉利的轿车帝豪EC7，最高售价为11万元。可见长城汽车入围的车种不少之余，售价亦属中高档水平，不单销量可受惠国策，每辆售出的汽车所赚取的利润亦有机会较同侪优胜，长城估值应该至少与同业看齐。

　　PEG冠绝同侪︰

　　以市盈增长率(PEG)角度看，长城汽车的预测PEG只有0.7倍，属业内偏低水平，加上预测股息率则属业内高，反映长城汽车在同业中的估值相对便宜，而此股的股本回报率达30.65%，仅稍低于龙头东风的33.9%，反映公司的营运效率甚高。尽管吉利的PEG亦算偏低，但ROE则不及长城，这为长城加添了不少分数。纵使长城汽车股价升至20元，折合预测PEG也只有约0.9倍。

　　风险

　　产品品质监控︰

　　过去美国、日本车厂曾发生部分汽车型号的安全性出现问题而需回收车辆，甚至作出赔偿，不单有可能增加额外开支，更有可能影响旗下产品的销情，另对企业形象亦造成损害。事实上，所有车厂都有可能面对相类似的风险，这有赖车企严格执行品质检控。

　　?国策成扶助汽车业的关键︰

　　上文曾提到，过去两年内地推出多项优惠政策，令汽车行业求过于供，发展蓬勃。惟当优惠取消后，汽车市场便迅速冷却，在在反映国策扶持成为自主品牌汽车企业业务增长的关键，国策变化对汽车板块的股价带来显着冲击。

　　外资汽车品牌效应︰

　　外资车厂与内地车企合营，产销欧、美、日品牌汽车，在内地的销情一直理想。尤其欧、美汽车的价格趋降，与内地及日本的中高档汽车售价正在收窄，国民购买欧、美品牌汽车的意欲上升，内地车企面对欧美品牌汽车的竞争愈趋激烈。

　　本文来源于：凤凰网财经