| 中国品牌建设网:www.brandjs.com 文章来源:中财网 更新时间:2009-4-30 |
公司09年一季度实现营业收入91亿，同比下降16%，归属于母公司净利润为5.5亿元，同比增长23.3％，超出市场预期。（当然前期市场已经有同比增长的传言，但是传言同比增长在15％左右。）公司净利增长快于收入增长的原因在于：空调毛利率从18.2%提高到24.1%，同比大幅增长了近6个百分点，这印证了我们在09年策略中预计的"格力毛利率会大幅增长"的判断。其基本逻辑在于：08年下半年以来大宗商品价格急剧下滑，随着空调行业的品牌集中度逐步提高，格力产品竞争力本身又很强，公司只会将材料成本下降的好处部分让利给消费者，厂家、商家都能从原材料价格急剧下滑中获益。。目前钢材、铜、石油等都在低位徘徊，空调也未现大规模的价格战，以格力的市场策略和产品结构，未来公司毛利率仍将维持较高水平。
09年1季度公司销售费用率从9.2%提高到12.8%，大幅增长，不过我们建议公司的销售费用率和毛利率要结合起来看比较好。由于格力和经销商长期以来的战略联盟关系，按照格力一贯奉行的共享利润，共担风险的思路，公司也增加了经销商的返利，我们在资产负债表的其它流动负债一栏也能看到余额又增加了3个亿，预提达到45亿。
公司管理费用率维持2.5%左右水平，财务费用因为公司去库存迅速，现金管理较好，加上利率下调等因素仅仅为去年一半水平。
应收帐款增加折射公司出口状况。公司内销一直坚持先付款后发货，所以只形成应收票据不产生应收帐款，公司应收帐款余额全部为外销所致，09年3月底余额为16亿较年初5.7亿有所增长，但是比08年3月底余额26亿有较大幅度下降，反映出口业务压力较大。
获批高科技公司进一步提升公司为股东创造利润的能力。公司及两个重要子公司获高新技术企业认定，有效期为三年，企业所得税优惠期为2008年1月1日起。有意思的是：由于公司拨备太多，追溯调整后，公司08年会计所得税费用增加，而净利润下降，EPS从1.68元下降到1.57元，但是公司报表质量改善，递延所得税资产从9.6亿下降到7.2亿。
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