华尔街日记：贝尔斯登“周年祭”

    经历过上个世纪大萧条的贝尔斯登曾是美国债券市场的佼佼者，其衍生品交易活跃，被称为“聪明的交易者”。然而，成也萧何，败也萧何。由于其自营业务过于集中在债券市场，收益和风险都很大的次级抵押贷款支持债券市场给它带来了灭顶之灾。２００７年６月，２００亿美元规模的贝尔斯登旗下两只基金——贝尔斯登基金和高级信贷策略杠杆基金因交易出现严重亏损，最终不值一文，贝尔斯登的噩梦也从此开始。

    ９个月之后，也就是２００８年３月１４日，纽约联储和摩根大通银行宣布向贝尔斯登提供应急资金。仅仅３天之后，由于资不抵债，公司陷入破产边缘。为避免公司破产造成的连锁反应，在美国政府的担保下，摩根大通宣布低价收购贝尔斯登。

    在１７日当天，美联储作出一系列决定，包括降低贴现率、向投资银行开启贴现窗口，这也开创了１９２９年以来美联储直接向券商提供资金的先例。时任美国财长保尔森表示，救助贝尔斯登是为了避免其他金融公司乃至美国金融体系遭受更大损害。

    当初，贝尔斯登被认为是次贷危机中的一例个案。美联储和美国财政部其后虽然出台了一些救市措施，但远远没有估计到一场金融风暴正在酝酿之中。半年之后，美国第四大投行雷曼兄弟重蹈贝尔斯登的覆辙，美国政府未能相救，华尔街爆发了百年一遇的金融危机。

    痛定思痛，如何对待“太大而不能破产”的金融企业，成为美国乃至全球金融监管部门必须思考的问题。为什么美国政府救了贝尔斯登却没有救雷曼兄弟，为什么金融创新产品给美国的投资银行带来灭顶之灾，银行混业经营是否会为新的危机埋下种子。很多问题值得深究。